Legendärer Investor warnt vor Jahrzehnten

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Der Hedgefonds-Manager Boaz Weinstein – berühmt für seine Credit Default Swap- und Kapitalstruktur-Arbitrage-Handelsstrategien, die er Anfang und Mitte der 2000er Jahre bei der Deutschen Bank einsetzte – der heute ein Vermögen von 4,6 Milliarden US-Dollar verwaltet, hat kürzlich eine düstere Warnung herausgegeben, dass die USA Der Aktienmarkt könnte auf einen jahrzehntelangen Bärenmarkt zusteuern, heißt es:

Ich bin sehr pessimistisch. Am Ende steht kein Regenbogen. [Quantitative Straffung] wird für Anleger ein echter Gegenwind sein.

Er verwies auf den japanischen Aktienmarkt – der seit über 30 Jahren (seit 1989) Probleme hat – als Beispiel dafür, was die US-Märkte in den kommenden Jahrzehnten bereithalten könnten.

In diesem Artikel werden wir uns diese Trends genauer ansehen, um die Berechtigung dieser Prognose und ihre Auswirkungen auf den S&P 500 (NYSEARCA:SPY) zu testen. Anschließend werden wir auch unseren Ansatz und einige unserer Top-Empfehlungen im aktuellen Umfeld diskutieren .

Erstens ist ein jahrzehntelanger Bärenmarkt nicht ohne Präzedenzfall. Der japanische Nikkei 225-Index (NKY:IND) (NTETF) erreichte 1989 seinen Höhepunkt und befindet sich seitdem in einem Bärenmarkt. Tatsächlich liegt er immer noch etwa 30 % unter seinen Höchstständen von 1989.

Wenn Sie sich die Entwicklung des SPY im letzten Jahrzehnt ansehen und sie mit seiner längerfristigen Entwicklung vergleichen, können Sie sicherlich erkennen, dass ein längerer Zeitraum mit geringen bis keinen Renditen gerechtfertigt sein könnte, da die Trendlinie von 2016 bis zu Beginn deutlich nach oben schoss von 2022:

Selbst der starke Rückgang in diesem Jahr hat nicht dazu geführt, dass die Aktienkurse unterbewertet sind. Tatsächlich liegt der Aktienmarkt laut einer von currentmarketvaluation.com verwendeten Modellgruppe immer noch 0,4 Standardabweichungen über seinem langfristigen Fair-Value-Trend. Dies deutet darauf hin, dass Aktien wahrscheinlich nicht stark überbewertet, aber höchstwahrscheinlich auch nicht unterbewertet sind.

Darüber hinaus befinden wir uns immer noch in einem quantitativen Straffungszyklus, in dem die Federal Reserve höchstwahrscheinlich die Zinsen weiter anheben und der Wirtschaft noch mehr Geld entziehen wird, da sie zumindest einen Teil ihrer 9-Billionen-Dollar-Bilanz abwickelt, bevor sie darüber nachdenkt Kursumkehr. Darüber hinaus prognostizieren führende Ökonomen weiterhin, dass die US-Wirtschaft im nächsten Jahr in eine Rezession geraten wird, trotz einer kurzen Atempause im dritten Quartal dank mehrerer einmaliger positiver Auswirkungen auf das BIP.

Tatsächlich ist die Fed dabei, monatlich 95 Milliarden US-Dollar aus ihrer Bilanz zu streichen, obwohl sie genau weiß, dass die US-Wirtschaft direkt auf eine Rezession zusteuert. Daher geht Weinstein davon aus, dass die kommende Rezession über einen längeren Zeitraum andauern und möglicherweise auch recht tiefgreifend sein könnte:

Es gibt keinen Grund dafür, dass diese schwierige [wirtschaftliche] Periode nur zwei bis drei Viertel dauern wird [und] ... keinen Grund zu der Annahme, dass wir eine sanfte Landung oder eine flache Rezession erleben werden.

Wenn man die aktuellen Bewertungen mit den aktuellen makroökonomischen Trends vergleicht, ist die Wahrscheinlichkeit, dass der SPY in den nächsten Jahren hohe Renditen erzielen wird, bereits unwahrscheinlich. Berücksichtigt man jedoch auch die enormen geopolitischen Risiken, die von Woche zu Woche schwerwiegender und angespannter werden, sind die Aussichten noch düsterer.

Sollte sich der Konflikt Russlands in der Ukraine über einen Großteil des Jahres 2023 hinziehen oder – noch schlimmer – zu einem umfassenderen osteuropäischen Konflikt eskalieren, nuklear werden oder sich sogar auf den Nahen Osten ausweiten (man beachte die zunehmende Beteiligung Irans und Saudi-Arabiens am Krieg), wäre das der Fall könnte die Energiekosten weiter in die Höhe treiben, Europa wirtschaftlich noch weiter stürzen und die Weltwirtschaft in eine noch tiefere und längere Rezession stürzen als derzeit erwartet.

Dann besteht die Gefahr eines Kriegsausbruchs im Fernen Osten, der bei unsachgemäßem Umgang leicht zum Dritten Weltkrieg führen könnte. Nordkorea hat mit seinen jüngsten Raketentests die Spannungen mit Südkorea und Japan verschärft, und China rückt offenbar immer näher an eine Invasion in Taiwan. Wie der führende Marineadmiral der Vereinigten Staaten, Mike Gilday, kürzlich warnte, könnte China jeden Tag in Taiwan einmarschieren:

Wenn wir über das Fenster 2027 sprechen, muss es meiner Meinung nach ein Fenster 2022 oder möglicherweise ein Fenster 2023 sein.

Sollte eines dieser geopolitischen Risiken Realität werden – insbesondere das Szenario einer chinesischen Invasion in Taiwan –, könnte es sehr wahrscheinlich zu einer globalen Rezession kommen, die eine Weile anhalten könnte. An den Aktienmärkten scheint derzeit nichts von diesem geopolitischen Risiko eingepreist zu sein.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass ein jahrzehntelanger Bärenmarkt für uns angesichts der bullischen Entwicklung der technologischen Innovation und der Tatsache, dass SPY bereits so weit zurückgegangen ist, dass es nach den gängigsten Marktbewertungskennzahlen nur noch leicht überbewertet ist, für uns etwas extrem klingt. Angesichts der Bewertung von SPY und der Tatsache, dass wir uns in einem wirtschaftlichen Abschwung befinden, halten wir es jedoch auch für unwahrscheinlich, dass SPY im kommenden halben Jahrzehnt über dem historischen Durchschnitt liegende Renditen erzielen wird – insbesondere auf Basis der Inflation. Wenn sich eines der größten geopolitischen Risiken bewahrheitet, stehen uns möglicherweise mindestens ein verlorenes Jahrzehnt bevor.

Was bedeutet das für SPY-Investoren, insbesondere für diejenigen, die den einfachen Weg zum Wohlstand und die 4-Prozent-Regel eingeschlagen haben, bei der die regulären Dollarkosten in die Anlagestrategie von kostengünstigen Indexfonds (wie SPY) gemittelt werden und die dann von einer ~4-Prozent-Regel leben? % jährliche Liquidation der eigenen SPY-Aktien? Nun, das bedeutet, dass dieser Ansatz riskanter denn je ist.

Zusätzlich zu der Tatsache, dass wir in den nächsten 5 bis 10 Jahren aufgrund der hohen Inflation, der hohen Zinssätze und einer schwächelnden Wirtschaft bei einem fairen bis leicht überbewerteten Preis für den Fonds wahrscheinlich unterdurchschnittliche Realrenditen von SPY sehen werden, gibt es auch solche Auch geopolitische Risiken sind zu berücksichtigen. Das bedeutet, dass das wahrscheinlichste Szenario für SPY in den kommenden 5–10 Jahren eines ist, bei dem das Unternehmen abzüglich der Inflation eine jährliche Wachstumsrate (CAGR) generiert, die im positiven und negativen niedrigen einstelligen Bereich liegt. Dies bedeutet, dass bestenfalls 4 % der Anleger auf der Stelle treten werden, es ist jedoch viel wahrscheinlicher, dass sie in den kommenden Jahren einen recht schnellen Kapitalrückgang erleben werden, insbesondere wenn wir in naher Zukunft einen weiteren Ausverkauf erleben.

Aufgrund dieses Risikos halten wir es für viel sinnvoller – insbesondere für Anleger, die sich im Ruhestand befinden oder kurz davor stehen –, für den Ruhestand einen einkommensorientierten Anlageansatz zu verfolgen. Auf diese Weise können Anleger von den passiven Einkünften aus ihren Anlagen leben, ohne ihr Kapital auffressen zu müssen und Verluste und eine langfristige Vermögensvernichtung durch Verkäufe während eines Bärenmarktes einzustecken.

Dank der hohen Zinsen bieten viele ertragsorientierte Anlagen derzeit sehr attraktive Renditen. Beispielsweise bieten Triple-Net-Lease-REITs (VNQ) mit Investment-Grade-Rating wie Realty Income (O), WP Carey (WPC) und Essential Properties Realty Trust (EPRT) Dividendenrenditen im mittleren einstelligen Bereich sowie erwartete jährliche Wachstumsraten im mittleren einstelligen Bereich . Investment-Grade-Midstream-Unternehmen (AMLP) wie Enbridge (ENB), Enterprise Products Partners (EPD) und Energy Transfer (ET) bieten allesamt hohe einstellige Dividenden-/Ausschüttungsrenditen mit attraktiven langfristigen Ausschüttungswachstumsprofilen. Auch viele Vorzugsaktien (PFF) bieten derzeit attraktive Renditen. Beispielsweise bietet der Virtus InfraCap US Preferred Stock ETF (PFFA) derzeit eine Dividendenrendite von 10,52 %. Ja, Sie werden mit diesem Fonds kein Wachstum erzielen, aber Sie erhalten einen satten monatlichen Dividendenscheck, der mehr als das Zweifache der 4 %-Regelanforderungen abdeckt, was Ihnen zusätzlichen Spielraum verschafft, um überschüssigen Cashflow zu reinvestieren oder eine übermäßige Inflation auszugleichen.

Das Beste daran ist, dass alle diese Einnahmequellen: Triple-Net-Lease-REITs mit Investment-Grade-Rating, Midstream-Unternehmen mit Investment-Grade-Rating und Vorzugsaktien alle ziemlich rezessionsresistent sind und Triple-Net-Lease-REITs und Vorzugsaktien im Allgemeinen in einem deflationären Umfeld gedeihen, während Midstream-Unternehmen tendenziell boomen zusammen mit dem breiteren Energiesektor in Zeiten der Inflation. Obwohl wir nicht glauben, dass ein Portfolio, das nur aus Triple-Net-Lease-REITs, Midstream-Unternehmen und Vorzugsaktien besteht, für jeden und jede Situation ideal ist, ist es angesichts der Lage vielleicht kein schlechter Ansatz, Ihr SPY-Engagement durch konzentriertere Positionen in diesen Sektoren auszugleichen oben genannten makroökonomischen Faktoren, mit denen wir heute konfrontiert sind.

SPY ist derzeit leicht überbewertet bis fair bewertet, die Wirtschaft befindet sich in den ersten Anfängen eines Abschwungs, die Federal Reserve ist auf dem Höhepunkt ihrer Straffungspolitik und die geopolitischen Risiken nehmen zu. Während einige vor einem jahrzehntelangen Bärenmarkt warnen, glauben wir, dass ein halbes bis ganzes Jahrzehnt mit unterdurchschnittlichen Renditen wahrscheinlicher ist, es sei denn, China überfällt Taiwan oder eine andere große internationale Katastrophe trifft die Menschheit.

Auch wenn dies für viele Anleger wahrscheinlich nicht katastrophal ist, denken wir, dass die Ergänzung einer Kernbeteiligung von SPY durch defensivere Hochzinsanlagen, wie wir sie bei High Yield Investor im Fokus haben, für diejenigen, die in den kommenden fünf bis zehn Jahren von ihren Portfolios leben müssen, eine Katastrophe ist umsichtig.

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Dieser Artikel wurde geschrieben von

Samuel Smith ist Vizepräsident bei Leonberg Capital und leitet den High Yield Investor Seeking Alpha Marketplace Service.

Samuel ist ausgebildeter Ingenieur und Projektmanagement-Experte und hat einen Bachelor-Abschluss in Bauingenieurwesen und Mathematik von der United States Military Academy in West Point sowie einen Master-Abschluss in Ingenieurwissenschaften von Texas A&M mit Schwerpunkt auf Computational Engineering und Mathematik. Er ist ehemaliger Armeeoffizier, Projektingenieur für Landentwicklung und leitender Investmentanalyst bei Sure Dividend.

Offenlegung des Analysten: Ich/wir haben eine vorteilhafte Long-Position in den Aktien von EPD, ET, WPC, EPRT, entweder durch Aktienbesitz, Optionen oder andere Derivate. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung mit einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

Ich suche Alphas Offenlegung: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Es erfolgt keine Empfehlung oder Beratung dazu, ob eine Anlage für einen bestimmten Anleger geeignet ist. Die oben geäußerten Ansichten oder Meinungen spiegeln möglicherweise nicht die von Seeking Alpha als Ganzes wider. Seeking Alpha ist kein lizenzierter Wertpapierhändler, Broker oder US-Anlageberater oder Investmentbank. Unsere Analysten sind Drittautoren, zu denen sowohl professionelle Anleger als auch Einzelanleger gehören, die möglicherweise nicht von einem Institut oder einer Aufsichtsbehörde lizenziert oder zertifiziert sind.